1. Рецессия и как ее играть

— в США второй квартал подряд отрицательный реальный рост ВВП. Тем не менее, рынок труда (традиционно) лагует по отношению к экономике, и пока не вырастет безработица, сложно рассчитывать на сокращение потребительских расходов, поэтому экономика останется на плаву, и есть чем подкармливать инфляцию
— таким образом, реального спада в экономике нам ждать ещё 3-6 месяцев, а пока она будет «в чистилище» — растет в номинале, сжимается в реале. И все это на повышенной инфляции

В этих условиях я бы ждал снижения акций США в общем и целом, т.к. прогнозы почти всех компаний снижаются, и рост будет замедляться дальше. В то же время, отлично показывает себя покупка длинных Treasuries и шорт нефти/нефтянки.

2. Расконвертация расписок в РФ

— мы знаем, что на 7 и 15 августа намечена расконвертация, т.е. должен образоваться навес акций, которых много у нерезидентов

Это отличный повод сделать 2 вещи — хеджироваться накануне (событие предсказуемое, поэтому рынок начал снижаться заранее), плюс закупаться некоторыми фишками. Например, на мой взгляд интересно выглядит на уровнях пониже текущих Сбербанк

Казалось бы, ситуация улучшается – ключевую ставку снизили на 150 б.п. до 8%, прогноз по инфляции снижен, прогноз по снижению ВВП пересмотрен вверх на 2022 год. Значит ли все это, что банки могут быть интересными к покупке по текущим ценам?

В этом посте мы разберем:

• какие ключевые изменения сделал регулятор в последнем пересмотре прогноза и как они влияют на банки;
• какие основные изменения происходят в банковской отрасли;
• интересна ли отрасль для инвестиций сейчас.

ЦБ повысил прогнозы по ВВП на 2022 г., но снизил на 2023 г.

ЦБ улучшил прогнозы по всем макроэкономическим показателям в 2022 году. Но снизил прогноз по снижению ВВП на 1.0%-4.0% г/г против более раннего прогноза снижения на 0%-3% г/г для 2023 года.

Источник: ЦБ РФ

Такой пересмотр сигнализирует о смещение пика кризиса на конец 2022– начало 2023 гг. В свежем прогнозе ЦБ ВВП в четвертом квартале 2022 г. снизится на 8.5%-12.0% г/г против апрельского прогноза в 12.5-16.5%. Для банков это означает период высокого уровня резервов, поскольку ВВП напрямую коррелирует с динамикой просроченной задолженности заемщиков (пример для Сбера на графике ниже).

Beluga Group в основном занимается реализацией собственной продукции на российском рынке, но у нее также есть экспорт, импорт и проект роста – розничная сеть «ВинЛаб», которые могут пострадать из-за кризиса и западных санкций. Некоторые западные производители алкоголя объявили о прекращении поставок в Россию, а также в США и ЕС были введены санкции на российский алкоголь.

В этом посте:

• Продажи собственной продукции продолжают расти, но есть риски, связанные с импортом и экспортом;
• Экспорт в 2022 г. может сохраниться на уровне 80-90% от прошлого года;
• Импорт может сохраниться на уровне прошлого года;
• Beluga продолжает развивать сеть «ВинЛаб», но может временно приостановить открытие новых магазинов.

Продажи собственной продукции продолжают расти, но есть риски, связанные с импортом и экспортом

Некоторые крупные производители алкогольных напитков прекратили поставки продукции в Россию. Например, крупнейший в мире производитель Diageo, а также Brown-Formann, Carlsberg, Heineken и другие компании.

Нынешнее падение рынка РФ — благо для тех, кто отложил покупки ранее. Снижение нефти и доллара обычно смертельное сочетание для рублевых котировок.

Между тем, темнее всего перед рассветом. Как тогда выбрать момент?

Делюсь актуальными соображениями:

1. На рынке много физлиц. Сначала многие не придали значения, а теперь продают и провоцируют других

2. Нефть снижается, что триггерит сектор вниз. Думаю, что не за горами BRENT = 85 / URALS = 65-75

3. Акции потребсектора все еще безопасны. Их логично подбирать на общерыночном снижении

4. Впереди с 17 по 30 число, налоговый период. Логично вновь смотреть доллар к покупке в это время

5. Суперслабый доллар = повод покупать экспортеров. Именно в этот момент дешевы и их акции. Но важно выбрать отрасли — например, не НОРНИКЕЛЬ

6. Не стоит исключать ГАЗПРОМ  по 170₽. Навес продаж и негатив = такой риск

В целом, я склоняюсь к тому, что почти сформирована точка покупки рынка в целом. Портфель от максимума в +12% в этом году откатился к +10%

Советую вам формировать списки покупки и не покупать все разом — думаю, что около +35% сможет сделать рынок от дна этим летом. Посмотрим, окажусь ли я прав.

SENTIMENT IS DESTROYED — WALL OF WORRY IS READY

Довольно парадоксальный вопрос лично для меня, но я все больше убеждаюсь в том, что это прямо массовое явление. Десятки тысяч людей смотрят на -43% или -77% напротив позиции, и их действия буквально замораживаются — рука не поднимается продать.

• Я считаю, что эта нерешительность — ровно то, что сдерживает инвесторов в такой ситуации от созидания. Сознание цепляется за любые причины не совершать продажу.
• Вместо того, чтобы выбрать вложения, которые приносят прибыль здесь и сейчас, люди значительную часть портфеля продолжают держать в активах, и со временем постепенно продажи их отчаявшихся коллег добивают цены на эти активы.

Проверочный вопрос: найдите 2-3 акции, которые у вас выросли со свежей покупки. А что если бы вы положили в них больше, и не держали по 20-30% портфеля в 2-3 дохлых слонопотамах, купленных до 24 февраля?

• Чтобы ваш брокерский счет начал расти (на минуточку, это ровно то, что вам нужно — вы в яме и вам нужно перестать копать), вам нужно 100% ваших не замороженных денег разместить в выгодные вложения (а не 30% — иначе КПД ваших денег будет нулевой).
• Ну и наверняка вы знаете, что решение любой проблемы начинается с ее признания.

По данным Sberindex видно, что динамика расходов на товары и услуги в последнюю неделю (27 июня — 3 июля) улучшилась — рост составил 11.7% г/г против роста на 8.2% г/г в предыдущую неделю. Расходы на продовольствие продолжили демонстрировать двузначную динамику роста (+18.3%), в то же время расходы на непродовольственные товары впервые за последние два месяца вернулись к положительной динамике (+3.6% г/г).

Тем не менее, о развороте тренда говорить рано: потребители по-прежнему остаются сдержанными в тратах на товары не первой необходимости — расходы на бытовую технику и электронику снизились на 21% г/г, а на одежду и обувь — на 26% г/г. Это объясняется снижением реальных доходов населения.
 
В статье:

• Реальные зарплаты в апреле снизились на 7.2% г/г, что сопоставимо с 2014-2015 гг.;
• В мае выросла просрочка россиян по кредитам;
• При этом безработица пока что остается на рекордно низком уровне.

Потребители продолжают экономить на товарах не первой необходимости

Сразу скажу — думаю, что нет. Тому есть простая причина: он начался когда экспортеры снизили продажу валюты, а как только они пойдут к концу месяца продавать под свои нужды, все может откатиться — хотя бы частично.

Поэтому хотя события сегодняшнего дня и USD = 60-61 RUB уже радуют глаз, на самом деле мир не перевернулся и мы живем в тех же реалиях. Ралли на медвежьих рынках никто не отменял (в данном случае доллар выжал медведей)

Соответственно, и ралли в акциях на радостях про доллар нельзя назвать устойчивым. Порадуются и будет. И все быстро может вернуться назад — на такой сценарий я ставлю в качестве базового.

Давайте разберем корпоративные новости:

РУСАЛ — Потанин готов обсуждать присоединение его к ГМК. Круто, если объединится с ГМК, но по реакции ГМК мы видим, что об этом думают акционеры)) Ну и сделка такая небыстрая.

ЮНИПРО. Все дедлайны вышли, а Fortum молчит. Ждем реакцию на новости о продаже компании, но примечательно, что проливы к 1.4Р выкупаются по этой акции

Сегодня в эфире РБК получил вопрос о том, где ждать рубль в контексте того, что Минфин и ЦБ прорабатывают бюджетное правило — и на это хочу сказать, что главный рояль в кустах по доллару, на мой взгляд, это отток капитала.

Судите сами:

1) По оценкам Минфина, в банковской системе свыше $130 млрд валютных пассивов, а приток валюты в страну колеблется в рамках $20-40 млрд в месяц с января по май
2) По бюджетному правилу вряд ли купят больше $25-30 млрд при слабом бюджете
А у населения есть свыше $100 млрд валютных сбережений

• Получается, что интервенции Минфина и ЦБ не меняют расклад или при концентрации могут сместить баланс сил на 1-2 месяца. А вот вывод валюты населением — это потенциально реальная сила
• Учитывая, что можно до $1 млн в месяц вывести за рубеж, а курс намного ниже «привычных» людям 70Р за доллар, многие состоятельные граждане могут покупать валюту и отправлять ее на зарубежные счета или покупку недвижимости за границей, тем самым выводя капитал
• Более того, банковская система все для этого сделала: передавать доллары неудобно, комиссии за хранение и так далее — многие не хотят расставаться с валютой по текущему курсу, а держать внутри страны невыгодно
• Чем хуже дела с экономикой(а тут все только начинается в смысле рецессионных явлений) и чем больше опасений у населения из-за спецоперации, тем больше будет отток капитала. В условиях отмены многих дивидендов, фондовый рынок как способ сбережения тоже начал терять привлекательность

• МТС и Ростелеком ранее запаслись оборудованием на несколько лет, при этом проблема с поставками оборудования не разрешена; 
• Меры господдержки соответствуют росту капекса; 
• Стабильный кэш-поток позволяет сохранять фин стабильность и платить дивиденды.